? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 美智庫(kù)：盡管火藥味漸濃 但中美金融脫鉤不太可能發(fā)生

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?2020-07-07? 來(lái)源：財(cái)聯(lián)社 作者：黃君芝

過(guò)去幾年里，中美摩擦不斷反復(fù)，并逐漸從貿(mào)易蔓延到科技、金融等領(lǐng)域，引發(fā)了人們對(duì)“世界上最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體走向脫鉤”的預(yù)測(cè)。但美國(guó)著名智庫(kù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所（PIIE）近日發(fā)表報(bào)告稱，鑒于中國(guó)仍在加速融入全球金融市場(chǎng)，而美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也在積極參與這一過(guò)程，中美之間的金融脫鉤正變得愈發(fā)不可能。

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中國(guó)的監(jiān)管改革為外國(guó)金融機(jī)構(gòu)打開(kāi)了大門

PIIE認(rèn)為，中國(guó)深化融入全球金融市場(chǎng)的最好例子，是美國(guó)和其它外國(guó)金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)資本市場(chǎng)的作用顯著增強(qiáng)，這是由于中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2019 - 2020年放寬了對(duì)外資的限制。最近，在中國(guó)經(jīng)營(yíng)的外國(guó)獨(dú)資金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量大幅增加，其中包括許多美國(guó)機(jī)構(gòu)。

該報(bào)告稱，中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外國(guó)公司的吸引力是巨大的，而且只會(huì)越來(lái)越大。

中國(guó)的金融服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為47萬(wàn)億美元，但考慮到此前的諸多限制，外國(guó)公司在這個(gè)市場(chǎng)中只占很小的份額，比如占銀行資產(chǎn)不到2%，保險(xiǎn)市場(chǎng)不到6%。如果外國(guó)公司能夠增加它們的市場(chǎng)份額，就勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生巨額利潤(rùn)。

PIIE列舉了一些美國(guó)金融機(jī)構(gòu)逐步加入中國(guó)金融市場(chǎng)的例子：

1.PayPal于2019年收購(gòu)了中國(guó)公司GoPay 70%的股份，成為第一家在中國(guó)提供在線支付服務(wù)的外國(guó)公司。這使得PayPal能夠在快速增長(zhǎng)的全球移動(dòng)支付市場(chǎng)中展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。市場(chǎng)研究公司Frost & Sullivan預(yù)測(cè)，2023年全球移動(dòng)支付市場(chǎng)規(guī)模將接近100萬(wàn)億美元。

2.高盛集團(tuán)在2020年3月獲得批準(zhǔn)，將其在合資證券公司高盛高華證券公司的持股比例從33％增至51％。與此同時(shí)，摩根士丹利也將其在合資證券公司摩根士丹利華鑫證券的持股比例從49%提高到51%。

3.摩根大通于2020年6月獲批經(jīng)營(yíng)一家外商獨(dú)資期貨公司。

4.同樣在今年6月，美國(guó)運(yùn)通（American Express）獲得批準(zhǔn)，成為首家在中國(guó)開(kāi)展在岸業(yè)務(wù)的外國(guó)信用卡公司，從而得以開(kāi)展銀行卡清算業(yè)務(wù)。Visa和萬(wàn)事達(dá)也申請(qǐng)了清算許可證。

5.美國(guó)信用評(píng)級(jí)公司最近也在中國(guó)市場(chǎng)獲得了更多的機(jī)會(huì)。標(biāo)普全球（S&P Global）于2019年成立了一家外商獨(dú)資公司，這是首家獲得牌照、可以在中國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)展信用評(píng)級(jí)服務(wù)的公司。2020年5月，惠譽(yù)的全資外資子公司也被批準(zhǔn)對(duì)中國(guó)境內(nèi)發(fā)行者（包括銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司）及其債券進(jìn)行評(píng)級(jí)。

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流入中國(guó)的跨境資本一直在增加

PIIE指出，除了外商金融機(jī)構(gòu)有所增加外，中國(guó)加速融入全球金融市場(chǎng)還體現(xiàn)在不斷增長(zhǎng)的跨境資本流動(dòng)，不僅包括外國(guó)直接投資（FDI），還包括證券投資。下圖顯示了外資持有的中國(guó)股票和債券正穩(wěn)步增長(zhǎng)，到2020年第一季度末達(dá)到4.2萬(wàn)億元人民幣（5940億美元）。隨著MSCI和其他全球指數(shù)公司逐漸增加中國(guó)上市公司的權(quán)重，這一數(shù)字幾乎肯定會(huì)隨著時(shí)間推移而增長(zhǎng)。

美國(guó)跨國(guó)公司在中國(guó)的直接投資一直很活躍，2019年投資141億美元，高于2018年的129億美元。盡管很多人都在談?wù)撁绹?guó)企業(yè)會(huì)將其供應(yīng)鏈多元化，但中國(guó)美國(guó)商會(huì)（American Chamber of Commerce）2020年3月的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，超過(guò)80%的美國(guó)企業(yè)并沒(méi)有考慮將其制造業(yè)遷出中國(guó)。

不過(guò)，PIIE指出，中美金融脫鉤的一個(gè)跡象是中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資的急劇下降。在2016年達(dá)到465億美元的峰值后，在2019年下降到只有48億美元。這一下降反映出美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）加大了對(duì)中國(guó)入境投資的監(jiān)督，更重要的是，中國(guó)當(dāng)局對(duì)境外資本的控制大幅加強(qiáng)。

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迫使中國(guó)企業(yè)從美股退市毫無(wú)意義

拒絕中國(guó)企業(yè)進(jìn)入美國(guó)股市，是脫鉤的另一個(gè)跡象。但PIIE指出，拒絕中國(guó)公司進(jìn)入美國(guó)資本市場(chǎng)，不會(huì)是脫鉤進(jìn)程中的重大一步，也肯定不會(huì)減緩中國(guó)的增長(zhǎng)。

首先，目前約有230家中國(guó)公司在納斯達(dá)克和紐約證券交易所上市，市值約1.8萬(wàn)億美元。這些中國(guó)公司在美國(guó)股市籌集的資金有很大一部分來(lái)自國(guó)際投資者，而不是美國(guó)居民。

此外，退市也不會(huì)阻止中國(guó)企業(yè)獲得美國(guó)資本。事實(shí)上，退市的一種方法是通過(guò)私有化進(jìn)行投資交易。例如，美國(guó)兩家主要的私募股權(quán)公司華平（Warburg Pincus）和General Atlantic在6月份牽頭收購(gòu)了在紐約證交所上市的中國(guó)公司58同城。58同城將通過(guò)美國(guó)私募股權(quán)公司而非公開(kāi)市場(chǎng)獲得美國(guó)資本。2020年上半年，在美國(guó)上市的私營(yíng)企業(yè)的私有化交易數(shù)量激增。

其次，許多中國(guó)企業(yè)可以通過(guò)港交所（SEHK）來(lái)進(jìn)行IPO，美國(guó)居民和國(guó)際投資者都可以在那里繼續(xù)投資。對(duì)規(guī)模較大的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，從美國(guó)上市到香港上市的過(guò)程相當(dāng)簡(jiǎn)單。阿里巴巴、京東和網(wǎng)易都已經(jīng)在香港進(jìn)行二次IPO。

PIIE強(qiáng)調(diào)稱，資本市場(chǎng)是全球性的。拒絕中國(guó)公司在美國(guó)上市并不會(huì)阻礙這些公司獲得美國(guó)資金。而美國(guó)退市政策的主要受益者似乎是港交所。

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禁止美國(guó)聯(lián)邦養(yǎng)老金投資中國(guó)股市是行不通的

美東時(shí)間5月13日，美國(guó)聯(lián)邦退休儲(chǔ)蓄投資委員會(huì)（FRTIB）一致投票決定，暫停實(shí)施將數(shù)十億美元退休資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至一只指數(shù)基金的計(jì)劃，其中包括了中國(guó)企業(yè)。

FRTIB旗下的“節(jié)儉儲(chǔ)蓄計(jì)劃”（TSP）規(guī)模為5940億美元，是美國(guó)最大的401(k)類計(jì)劃，該退休基金管理著包括議員、白宮官員和軍人在內(nèi)的數(shù)百萬(wàn)聯(lián)邦雇員的退休金資產(chǎn)。

TSP的投資組合國(guó)際部分大約有500億美元的國(guó)際股票。按照計(jì)劃，從2020年年中開(kāi)始，該基金將約8%的資金（即約45億美元）投入到中國(guó)股市，期望借此能夠提高投資回報(bào)。之后，迫于美國(guó)總統(tǒng)特朗普的壓力，該決定于2020年5月無(wú)限期中止。

PIIE指出，盡管TSP暫停投資中國(guó)股票的行動(dòng)吸引了大量的關(guān)注，但在更廣泛的背景下，這在很大程度上是象征性的。與2019年年底5600億美元的TSP基金資產(chǎn)相比，45億美元連個(gè)零頭都算不上，規(guī)模很小。而與美國(guó)居民持有的約2600億美元中國(guó)證券相比，這一數(shù)額也是相當(dāng)小。

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美智庫(kù)：美股給中國(guó)公司摘牌“毫無(wú)意義”

2020-07-05? 來(lái)源：參考消息網(wǎng)

美媒稱，美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所一份報(bào)告稱，將中國(guó)公司從美國(guó)證券交易所摘牌，既無(wú)法禁止這些公司進(jìn)入美國(guó)資本市場(chǎng)，也不會(huì)損害中國(guó)的發(fā)展。

據(jù)美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道網(wǎng)站7月3日?qǐng)?bào)道，美國(guó)參議院5月份通過(guò)了一項(xiàng)法案，可能禁止許多中國(guó)公司在美國(guó)上市。上個(gè)月，美國(guó)總統(tǒng)特朗普敦促監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)法加強(qiáng)對(duì)這些公司的審查。

但是，尼古拉斯?拉迪和黃天磊撰寫的這份報(bào)告稱，中國(guó)公司仍然可以從美國(guó)投資者處獲得資金，包括通過(guò)私募股權(quán)市場(chǎng)和香港股市。

兩位作者寫道：“關(guān)鍵是資本市場(chǎng)是全球性的。禁止中國(guó)公司在美國(guó)上市并不能阻止這些公司獲得美國(guó)的資本?！?/span>

報(bào)告指出，約有230家中國(guó)公司在納斯達(dá)克和紐約證券交易所上市，總市值約為1.8萬(wàn)億美元。

報(bào)告還提到，美國(guó)私人股權(quán)公司一直在收購(gòu)那些上市的中國(guó)公司。彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所稱，華平投資集團(tuán)和泛大西洋投資集團(tuán)是其中一個(gè)例子，這兩家公司最近達(dá)成協(xié)議，將對(duì)中國(guó)技術(shù)公司58同城網(wǎng)站進(jìn)行私有化。

報(bào)告稱，此外，越來(lái)越多在美國(guó)上市的中國(guó)公司尋求在香港二次上市。香港是亞洲的金融和商業(yè)中心，對(duì)國(guó)際投資者開(kāi)放。在香港二次上市的中國(guó)企業(yè)包括大型科技企業(yè)阿里巴巴、京東和網(wǎng)易。

該報(bào)告寫道：“希望持有這些公司股份的美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者和美國(guó)居民將在香港購(gòu)買其股權(quán)。同樣，通過(guò)紐約投資中國(guó)企業(yè)的外國(guó)投資者也將在香港購(gòu)買其股權(quán)。”

報(bào)道稱，徹底讓中國(guó)企業(yè)與美國(guó)投資者脫鉤非常困難，這凸顯了世界兩個(gè)最大經(jīng)濟(jì)體之間的相互依賴程度。

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彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所表示，盡管特朗普上月警告稱“與中國(guó)徹底脫鉤”仍是一個(gè)政策選項(xiàng)，但中美的融合程度似乎很可能將加強(qiáng)，尤其是在金融行業(yè)。

報(bào)道指出，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)正在擴(kuò)大在華業(yè)務(wù)，中國(guó)也在逐步放寬針對(duì)外資持股比例。彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所列舉了美國(guó)企業(yè)利用中國(guó)開(kāi)放金融行業(yè)政策的例子：高盛公司在2020年3月獲得批準(zhǔn)，將其在合資證券公司高盛高華證券有限責(zé)任公司的持股比例從33%提高到51%；與此同時(shí)，摩根士丹利公司同樣獲準(zhǔn)將其在合資證券公司摩根士丹利華鑫證券有限責(zé)任公司的持股比例從49%增加至51%；就在上個(gè)月，美國(guó)運(yùn)通公司獲得批準(zhǔn)，成為第一家通過(guò)合資企業(yè)在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)的外國(guó)信用卡公司。

該研究報(bào)告的作者們寫道，這些新動(dòng)態(tài)將讓中國(guó)和美國(guó)“越來(lái)越不可能”實(shí)現(xiàn)金融脫鉤。

他們說(shuō)：“盡管關(guān)稅和投資限制等問(wèn)題存在激烈爭(zhēng)論，但中國(guó)融入全球金融市場(chǎng)的步伐仍在加快?！?/span>

“事實(shí)上，從大多數(shù)衡量標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，中國(guó)在過(guò)去一年里似乎在加速融合。美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)正在積極參與這一進(jìn)程，這導(dǎo)致中美金融脫鉤變得越來(lái)越不可能?！?/span>