? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?什么是IPO？?經(jīng)典案例分析

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2020-4-23? 青野鴻蒙

IPO是首次公開(kāi)募股（Initial Public Offering）的英文縮小，它是指一家企業(yè)第一次將它的股份向公眾出售。

通常，上市公司的股份是根據(jù)相應(yīng)證監(jiān)會(huì)出具的招股書(shū)或登記聲明中約定的條款通過(guò)經(jīng)紀(jì)商或做市商進(jìn)行銷(xiāo)售。一般來(lái)說(shuō)，一旦首次公開(kāi)上市完成后，這家公司就可以申請(qǐng)到證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易。有限責(zé)任公司在申請(qǐng)IPO之前，應(yīng)先變更為股份有限公司。

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發(fā)行要求

1、股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行。

2、公司股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元.

3、公開(kāi)發(fā)行的股份占公司股份總數(shù)的25%以上。

4、股本總額超過(guò)4億元的，公開(kāi)發(fā)行的比例為10%以上。

5、公司在三年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載

上市的過(guò)程：

首先一家公司想上市，需要確定找一家證券交易所，是上主板，還是中小板，還是創(chuàng)業(yè)板，或者來(lái)說(shuō)是美國(guó)的納斯達(dá)克。其次要找一家對(duì)口的投行，作為你的承銷(xiāo)商，說(shuō)白了也就是市場(chǎng)的二道販子，在國(guó)外這個(gè)承銷(xiāo)商叫做投資銀行，比如阿里巴巴當(dāng)時(shí)上市的承銷(xiāo)的有瑞士信貸，還有大摩（摩根士丹利）。

在我們國(guó)內(nèi)，投資銀行不叫投資銀行，叫券商。他們能為你上市公司做些什么呢？他們能為要上市的公司進(jìn)行估值，同時(shí)能幫企業(yè)進(jìn)行銷(xiāo)售股票，他們有他們的人脈，有他們的關(guān)系，能把你的股票賣(mài)出去，最重要的是，他能給你弄到錢(qián)。

估值是什么？

較為常用的估值方式可以分為兩大類(lèi)：收益折現(xiàn)法與類(lèi)比法。所謂收益折現(xiàn)法，就是通過(guò)合理的方式估計(jì)出上市公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況，并選擇恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率與貼現(xiàn)模型，計(jì)算出上市公司價(jià)值，如最常用的股利折現(xiàn)模型（DDM）、現(xiàn)金流貼現(xiàn)（DCF）模型等。貼現(xiàn)模型并不復(fù)雜，關(guān)鍵在于如何確定公司未來(lái)的現(xiàn)金流和折現(xiàn)率，而這正是體現(xiàn)承銷(xiāo)商的專(zhuān)業(yè)價(jià)值所在。

所謂類(lèi)比法，就是通過(guò)選擇同類(lèi)上市公司的一些比率，如最常用的市盈率（P/E即股價(jià)/每股收益）、市凈率（P/B即股價(jià)/每股凈資產(chǎn)），再結(jié)合新上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)如每股收益、每股凈資產(chǎn)來(lái)確定上市公司價(jià)值，一般都采用預(yù)測(cè)的指標(biāo)。

市盈率法的使用具有許多局限性，例如要求上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)要穩(wěn)定，不能出現(xiàn)虧損等。而市凈率法則沒(méi)有這些問(wèn)題，但同樣也有缺陷，主要是過(guò)分依賴(lài)公司賬面價(jià)值而不是最新的市場(chǎng)價(jià)值，因此對(duì)于那些流動(dòng)資產(chǎn)比例高的公司如銀行、保險(xiǎn)公司比較適用此方法。在此次建行IPO過(guò)程中，按招股說(shuō)明書(shū)中確定的定價(jià)區(qū)間1.9～2.4港元計(jì)算，發(fā)行后的每股凈資產(chǎn)約為1.09～1.15港元，則市凈率（P/B）為1.74～2.09倍。除上述指標(biāo)，還可以通過(guò)市值/銷(xiāo)售收入（P/S）、市值/現(xiàn)金流（P/C）等指標(biāo)來(lái)進(jìn)行估值。

通過(guò)估值模型，可以合理地估計(jì)公司的理論價(jià)值，但是要最終確定發(fā)行價(jià)格，還需要選擇合理的發(fā)行方式，以充分發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)需求,常用的發(fā)行方式包括：累計(jì)投標(biāo)方式、固定價(jià)格方式、競(jìng)價(jià)方式。

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接下來(lái)是營(yíng)銷(xiāo)推廣的部分，一個(gè)公司要上市，需要包裝和廣告。通過(guò)廣告公司拍幾個(gè)短片介紹下企業(yè)，發(fā)布幾個(gè)發(fā)布會(huì)，這部分的過(guò)程有個(gè)好聽(tīng)的名字的叫路演。這樣一個(gè)過(guò)程，錢(qián)弄到手了，然后IPO就完畢了

在這個(gè)過(guò)程中，券商的利潤(rùn)是很大的。另外值得提一下的是，哪些早起的投資者，天使基金，風(fēng)投，還有參與到IPO的一些機(jī)構(gòu)啊，他們手里面都是持有很多股票的。一旦公司完成IPO上市以后呢？他們就可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行變現(xiàn)，賣(mài)給我們這些普通的投資者了，進(jìn)行套現(xiàn)離場(chǎng)。IPO上市之后，像我們這些老百姓，也可以參與到這個(gè)游戲當(dāng)中來(lái)了，這個(gè)叫股市。

詢(xún)價(jià)機(jī)制

在詢(xún)價(jià)機(jī)制下，新股發(fā)行價(jià)格并不事先確定，而在固定價(jià)格方式下，主承銷(xiāo)商根據(jù)估值結(jié)果及對(duì)投資者需求的預(yù)計(jì)，直接確定一個(gè)發(fā)行價(jià)格。固定價(jià)格方式相對(duì)較為簡(jiǎn)單，但效率較低。過(guò)去中國(guó)一直采用固定價(jià)格發(fā)行方式，2004年12月7日證監(jiān)會(huì)推出了新股詢(xún)價(jià)機(jī)制，邁出了市場(chǎng)化的關(guān)鍵一步。

發(fā)行方式確定以后，進(jìn)入了正式發(fā)行階段，此時(shí)如果有效認(rèn)購(gòu)數(shù)量超過(guò)了擬發(fā)行數(shù)量，即為超額認(rèn)購(gòu)，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)越高，說(shuō)明投資者的需求越為強(qiáng)烈。在超額認(rèn)購(gòu)的情況下，主承銷(xiāo)商可能會(huì)擁有分配股份的權(quán)利，即配售權(quán)，也可能沒(méi)有，依照交易所規(guī)則而定。通過(guò)行使配售權(quán)，發(fā)行人可以達(dá)到理想的股東結(jié)構(gòu)。在中國(guó)，主承銷(xiāo)商不具備配售股份的權(quán)利，必須按照認(rèn)購(gòu)比例配售。

當(dāng)出現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)時(shí)，主承銷(xiāo)商還可以使用“超額配售選擇權(quán)”（又稱(chēng)“綠鞋”）增加發(fā)行數(shù)量?！俺~配售選擇權(quán)”是指發(fā)行人賦予主承銷(xiāo)商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷(xiāo)商可以在股票上市后的一定期限內(nèi)按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售一定比例的股份，在此期間內(nèi)，如果市價(jià)低于發(fā)行價(jià)，主承銷(xiāo)商直接從市場(chǎng)購(gòu)入這部分股票分配給提出申購(gòu)的投資者，如果市價(jià)高于發(fā)行價(jià)，則直接由發(fā)行人增發(fā)。這樣可以在股票上市后一定期間內(nèi)保持股價(jià)的相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)有利于承銷(xiāo)商抵御發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，每有分析行情線(xiàn)。

相關(guān)建議：關(guān)于首次公開(kāi)募股

經(jīng)過(guò)深入、反復(fù)的研究、評(píng)議和討論之后，一家私人持股公司最終決定加入公眾持股公司的行列，接下來(lái)它必須為首次公開(kāi)募股做充分的準(zhǔn)備工作。首次公開(kāi)募股就發(fā)生在一家公司首次公開(kāi)上市的那一天。在那一時(shí)刻，管理層決定將其股票推向市場(chǎng)，允許投資者像買(mǎi)賣(mài)百事可樂(lè)或者微軟公司的股票一樣自由地買(mǎi)賣(mài)它的股票。公開(kāi)上市并不總能確保公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占有一席之地。20世紀(jì)90年代許多原先秉持買(mǎi)入并持有策略的投資者都變成了首次公開(kāi)募股的忠實(shí)擁躉，新上市的公司在其股票公開(kāi)交易的第一天都會(huì)宣傳說(shuō)：投資于自己的股票，你將能獲得三倍的收益。

深刻教訓(xùn)

20世紀(jì)90年代公開(kāi)上市的公司中，大約有五分之一的公司其股票最終跌至發(fā)行價(jià)的10%以下。最主要的原因是其中的大多數(shù)公司根本就不應(yīng)該被允許公開(kāi)上市，它們都是一些“三無(wú)”公司——無(wú)資金、無(wú)產(chǎn)品、無(wú)希望。

首次公開(kāi)募股市場(chǎng)已經(jīng)不像20世紀(jì)90年代后期那樣狂熱躁動(dòng)了。大多數(shù)進(jìn)行首次公開(kāi)募股的公司在踏入證券交易所之前已經(jīng)擁有了豐厚的盈余。

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時(shí)機(jī)抉擇

私人持股公司的所有者擁有很大的自由度，可以自行決策，不必向公共監(jiān)督委員會(huì)和股東就此作出說(shuō)明或者解釋。很少受那些條條框框的約束。

公眾持股公司不能如此，它必須每個(gè)季度都向股東發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)表，在年度報(bào)告中還必須就全年的所有財(cái)務(wù)信息提供一份全面的綜述?！端_班斯-奧克斯利法》引入了一大批新的準(zhǔn)則，比如更加嚴(yán)格的財(cái)務(wù)報(bào)表披露機(jī)制、高層財(cái)務(wù)人員必須遵守的道德準(zhǔn)繩，以及如果該法認(rèn)定從事了不道德活動(dòng)的公司需要承擔(dān)的一系列更加嚴(yán)重的后果等。

高科技泡沫期間的大量范例已經(jīng)證實(shí)，不是所有的公司都適合走公開(kāi)上市這條路。一家符合要求的公司應(yīng)該具備以下條件：具有一個(gè)十分美好的發(fā)展前景，提供一種有所創(chuàng)新的產(chǎn)品或者服務(wù)，符合一些嚴(yán)格的財(cái)務(wù)方面的要求。

如果一家公司認(rèn)為自己已經(jīng)滿(mǎn)足了上面這些要求，接下來(lái)需要做的第一件事就是尋找一家證券承銷(xiāo)商。高盛、摩根士丹利等銀行就是這類(lèi)機(jī)構(gòu)，它們會(huì)和公司一起努力，確信公司擁有必要的法律文件和公開(kāi)上市所需的適當(dāng)財(cái)政支持。

IPO對(duì)股市具有四大影響：

第一、強(qiáng)化了股市的融資色彩。雖說(shuō)不能實(shí)現(xiàn)融資的股市不是一個(gè)健全的市場(chǎng)，但是對(duì)長(zhǎng)期以來(lái)過(guò)分重視融資的市場(chǎng)而言，就應(yīng)該區(qū)別對(duì)待。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近10年A股市場(chǎng)的融資是現(xiàn)金分紅的1.76倍。盡管近兩年市場(chǎng)通過(guò)IPO融資的數(shù)額出現(xiàn)了下滑的趨勢(shì)，但是再融資的現(xiàn)象卻持續(xù)升溫。在前十個(gè)月時(shí)間內(nèi)，再融資金額達(dá)到了IPO金額的2.81倍。約有46家上市公司發(fā)布了再融資預(yù)案。預(yù)計(jì)抽血達(dá)到1073億元。值得一提的是，市場(chǎng)稍有回暖，一些再融資大戶(hù)又開(kāi)始進(jìn)行圈錢(qián)活動(dòng)。如在本月27日，中國(guó)平安（601318）一項(xiàng)不超過(guò)260億元的可轉(zhuǎn)債募集計(jì)劃通過(guò)了審批。前一段時(shí)間，民生銀行（600016）發(fā)行的200億可轉(zhuǎn)債也通過(guò)了獲準(zhǔn)。面對(duì)這樣一個(gè)股息率較低的市場(chǎng)，融資現(xiàn)象卻頻繁出現(xiàn)，試問(wèn)A股的吸引力何在？若IPO重啟，只會(huì)將A股的融資現(xiàn)象推向新的高潮。

第二、打擊了股民的投資信心。股市必向下！隨著利空政策的陸續(xù)推出，股民的持股信心也必下降。

第三、扭曲了價(jià)值投資的本質(zhì)。IPO重啟難免會(huì)牽涉到不少的問(wèn)題，如股票的“三高現(xiàn)象”、部分企業(yè)力求上市而出現(xiàn)造假的行為等等。假設(shè)一家企業(yè)上市前的PE值約15倍，而未來(lái)三年公司的凈利潤(rùn)會(huì)以30%的增速增長(zhǎng)。也就是說(shuō)，股民以15倍左右的PE長(zhǎng)期持有，未來(lái)仍可取得不錯(cuò)的收益率。然而，該股上市后就得到了熱炒，PE值飆升至50倍的水平，嚴(yán)重透支了企業(yè)的增長(zhǎng)預(yù)期。這時(shí)，股民選擇買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有，虧損的概率相當(dāng)大。因此，在缺乏嚴(yán)格監(jiān)管的前提下，IPO重啟也在一定程度上扭曲了價(jià)值投資的本質(zhì)。

第四、助長(zhǎng)了利益輸送等關(guān)鍵問(wèn)題。談及此點(diǎn)，我們很容易聯(lián)想到IPO的四大輔助機(jī)構(gòu)，分別是證券公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和IPO咨詢(xún)機(jī)構(gòu)。從細(xì)分工作來(lái)看，證券公司主要負(fù)責(zé)證券發(fā)行承銷(xiāo)工作、對(duì)公開(kāi)發(fā)行募集文件進(jìn)行核查，并出具保薦意見(jiàn)等；律師事務(wù)所主要對(duì)發(fā)行上市相關(guān)法律問(wèn)題出具法律意見(jiàn)；會(huì)計(jì)師事務(wù)所主要針對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)、盈利預(yù)期等作出專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)等；而IPO咨詢(xún)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資服務(wù)、引入戰(zhàn)略投資者等相關(guān)問(wèn)題提供服務(wù)。以負(fù)責(zé)證券發(fā)行承銷(xiāo)工作的機(jī)構(gòu)為例，承銷(xiāo)費(fèi)用屬于機(jī)構(gòu)爭(zhēng)取的主要利益。也就是說(shuō)，承銷(xiāo)費(fèi)用越高，機(jī)構(gòu)取得的利益越大。根據(jù)資料顯示，主板和中小板市場(chǎng)的承銷(xiāo)費(fèi)用約5%，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO的承銷(xiāo)費(fèi)用約總募資額的3%。如果機(jī)構(gòu)通過(guò)某種方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)的超募現(xiàn)象，則機(jī)構(gòu)獲得的承銷(xiāo)費(fèi)用會(huì)隨之增長(zhǎng)，利益輸送也就由此產(chǎn)生。另外，股市“尋租”現(xiàn)象也是導(dǎo)致上述問(wèn)題的逐漸惡化。甚至出現(xiàn)一種現(xiàn)象，如部分企業(yè)不符合上市的條件，卻通過(guò)一些不為人知的手段順利IPO，最后實(shí)現(xiàn)圈錢(qián)的目的等等。

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互聯(lián)網(wǎng)境外上市經(jīng)典案例：新浪剝離ICP業(yè)務(wù)在美上市歷程

一、新浪逆境中上市??

北京時(shí)間2000年4月13日晚10時(shí)，新浪（SINA.com）在納斯達(dá)克股票市場(chǎng)正式掛牌交易，代碼是SINA。新浪上市，業(yè)內(nèi)戲稱(chēng)“精神可嘉”。這是一種什么樣的精神呢？這是一種視納斯達(dá)克如歸的精神。畢竟新浪不是在一片歌舞升平中上市的，它是在四面楚歌、八面埋伏中掛的牌。?

與中華網(wǎng)去年上市時(shí)超額十多倍認(rèn)購(gòu)、招股價(jià)20美元、開(kāi)盤(pán)即升至60美元、當(dāng)天漲幅超過(guò)200％的“盛況”相比，新浪招股價(jià)定于17美元，開(kāi)盤(pán)只升至22美元，當(dāng)日?qǐng)?bào)收于20美元上，較發(fā)行價(jià)僅上漲22％，確實(shí)有些讓人失望。截至4月末，在新浪不過(guò)十幾天的交易記錄中，最高價(jià)僅達(dá)29美元多，4月24日甚至一度跌破發(fā)行價(jià)。這在很大程度上要?dú)w因?yàn)樾吕司W(wǎng)沒(méi)有趕上最好的上市時(shí)機(jī)。

就在這一周，納斯達(dá)克下挫22.5%，一度被投資者當(dāng)作寵兒的網(wǎng)絡(luò)股轉(zhuǎn)眼間成為燙手的山芋?！斑@是股市開(kāi)通十幾年以來(lái)最嚴(yán)重的。原計(jì)劃有11家企業(yè)上市，后來(lái)因?yàn)殇N(xiāo)售額度不夠等原因，有9家退出，無(wú)限期延長(zhǎng)上市計(jì)劃，只有新浪網(wǎng)和另外一家軟件公司上市了，并且還有漲幅。如果沒(méi)有很好的體魄，沒(méi)有足夠的信心，是絕對(duì)不敢上的?！毙吕薈EO王志東說(shuō)。??

那么，為什么不等一等再上市呢？王志東說(shuō)已經(jīng)等了很久了，原來(lái)的計(jì)劃是去年底上市，后來(lái)因?yàn)楦鞣矫娴脑蛲虾罅?，如果這次因?yàn)闄C(jī)會(huì)不好不上市，那又不知道要拖到什么時(shí)候，而這種拖對(duì)公司的高級(jí)管理層是一種非常重的負(fù)擔(dān)，我們想趕快結(jié)束上市這件事，然后騰出手來(lái)做別的事情。盡管上市后股票上漲并不理想，但是作為中國(guó)大陸第一家在納斯達(dá)克上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，上與不上畢竟有天壤之別。??

二、剝離ICP業(yè)務(wù)——新浪為上市而進(jìn)行的準(zhǔn)備??

國(guó)家信息產(chǎn)業(yè)部部長(zhǎng)吳基傳表示，境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)公司申請(qǐng)海外上市，必須把涉及網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容服務(wù)(ICP)的相關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)分離出來(lái)。吳基傳在講話(huà)中指出，在中國(guó)加入世貿(mào)組織之前，境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)公司到海外上市，必須把涉及ICP的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)分離出來(lái)，但報(bào)道沒(méi)有透露“入世”后的有關(guān)政策取向。

國(guó)家信息產(chǎn)業(yè)部對(duì)境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)公司海外上市，一直沒(méi)有明確的政策。這令許多計(jì)劃在美國(guó)納斯達(dá)克上市的網(wǎng)絡(luò)公司近大半年以來(lái)未敢輕舉妄動(dòng)。針對(duì)上述條例，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)驗(yàn)室董事長(zhǎng)兼首席分析家方興東分析說(shuō)，新例在某程度上算是喜訊，因?yàn)樾吕罹W(wǎng)絡(luò)公司的海外上市活動(dòng)有例可循。不過(guò)，他認(rèn)為這一新例僅屬暫時(shí)的過(guò)渡措施。ICP屬于互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)的其中一部分，而若中國(guó)能成功“入世”，根據(jù)中美的世貿(mào)雙邊協(xié)議，中國(guó)將開(kāi)放互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)，因此按照此協(xié)議，中國(guó)一旦“入世”，須開(kāi)放ICP相關(guān)業(yè)務(wù)。方興東指出，雖然新規(guī)定頒布后，對(duì)短期內(nèi)計(jì)劃在海外上市的網(wǎng)絡(luò)公司造成很大的“障礙”，但有規(guī)定總比沒(méi)規(guī)定的好，因?yàn)樾聴l例可使準(zhǔn)備海外上市的網(wǎng)絡(luò)公司按部就班地進(jìn)行上市計(jì)劃。

上市的新浪并不包括國(guó)內(nèi)ICP(內(nèi)容服務(wù))業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，上市后籌資也不參與國(guó)內(nèi)相關(guān)ICP資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)，新浪對(duì)此已作出了明確承諾。具體的做法是，新浪在國(guó)內(nèi)的ICP業(yè)務(wù)分離出來(lái)，另行成立一家純中資持股的公司獨(dú)立運(yùn)行，不參與上市。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)中只有為ICP業(yè)務(wù)提供設(shè)備及技術(shù)服務(wù)的部分方能與北美、臺(tái)灣和香港地區(qū)的網(wǎng)站業(yè)務(wù)一起上市。??

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三、新浪那斯達(dá)克上市的漫漫征程??

? ? 新浪當(dāng)然深知，把國(guó)內(nèi)ICP業(yè)務(wù)剝離出去，對(duì)投資者和新浪在資本市場(chǎng)上的籌資行為意味著什么；但新浪更清楚，如果不按國(guó)內(nèi)政策行事，對(duì)新浪的將來(lái)意味著什么。早在去年六七月間，新浪準(zhǔn)備年內(nèi)海外上市的消息就充斥于國(guó)內(nèi)的報(bào)端了。但之后由于公司內(nèi)部的一系列變動(dòng)，特別是8月發(fā)生的高層人事突變，以及將投資銀行由摩根士丹利添惠取代高盛，使新浪的上市安排一再更改。8月震蕩結(jié)束后，從去年9月開(kāi)始，新浪開(kāi)始和信息產(chǎn)業(yè)部溝通?！爱?dāng)時(shí)的想法是，希望公司各地的運(yùn)營(yíng)都是合法的。由于國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展很快，又沒(méi)有相應(yīng)的立法，因此灰色地帶非常多。比如互聯(lián)網(wǎng)公司做廣告并沒(méi)有廣告許可證。出于對(duì)投資者的保護(hù)，我們希望確立在現(xiàn)有法律框架下的合法化，同時(shí)又能使我們的業(yè)務(wù)能正常運(yùn)行?！蓖踔緰|說(shuō)。新浪拿出了一個(gè)剝離方案初稿，報(bào)到信息產(chǎn)業(yè)部。王志東說(shuō)這個(gè)初稿和現(xiàn)在定型的方案基本很像。即國(guó)內(nèi)成立一個(gè)完全中資的公司，由這個(gè)公司負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)網(wǎng)站的運(yùn)營(yíng)，四通利方則回復(fù)到技術(shù)服務(wù)公司，由四通利方向國(guó)內(nèi)網(wǎng)站公司提供技術(shù)服務(wù)。這個(gè)方案得到了信息產(chǎn)業(yè)部的認(rèn)同，并出具了意見(jiàn)給工商注冊(cè)部門(mén)，允許其發(fā)放互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)牌照給新成立的公司。11月，由中國(guó)公民自然人身份的王志東占70％、新浪中國(guó)區(qū)總經(jīng)理汪延占30％的新公司——北京新浪信息服務(wù)有限公司注冊(cè)成立，注冊(cè)資金為100萬(wàn)元人民幣。

本以為可以就此拿到上市的通行證，而新浪也在10月底將招股說(shuō)明書(shū)遞交到美國(guó)SEC，申請(qǐng)到納斯達(dá)克上市。適逢此間中美WTO談判，涉及到對(duì)互聯(lián)網(wǎng)外資進(jìn)入的條款及國(guó)內(nèi)相關(guān)政策的制定，信息產(chǎn)業(yè)部電信管理局找到新浪希望其配合，暫時(shí)停止上市的進(jìn)程，待政策明晰后再繼續(xù)。王志東說(shuō)，“聽(tīng)話(huà)”的新浪真的就此停頓下上市的工作，耐心等待信息產(chǎn)業(yè)部的消息。期間盡管有中美達(dá)成中國(guó)入世的雙邊協(xié)議等 “利好”消息，新浪暫停上市的解凍日并沒(méi)有到來(lái)。 轉(zhuǎn)眼到今年春節(jié)前后，三個(gè)消息刺激了新浪。一是傳言網(wǎng)易已經(jīng)通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批，用的是美國(guó)網(wǎng)易而非國(guó)內(nèi)網(wǎng)易云云，而且已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具法律意見(jiàn)書(shū)；二是搜狐以美國(guó)注冊(cè)公司上市，已經(jīng)向SEC作了“公開(kāi)招股”(Public Filing)，上市日期似指日可待；三是聽(tīng)到很多風(fēng)聲，稱(chēng)臺(tái)灣有好幾個(gè)內(nèi)容網(wǎng)站準(zhǔn)備在3月間上市，都準(zhǔn)備用中國(guó)概念。新浪坐不住了?！爱?dāng)時(shí)的感覺(jué)是，我們很配合，很乖，反而不及那些調(diào)皮搗蛋的。所以覺(jué)得市場(chǎng)對(duì)我們有點(diǎn)不太公平?！蓖踔緰|再次主動(dòng)去跟信息產(chǎn)業(yè)部作進(jìn)一步的溝通。

? ? 這次溝通的結(jié)果有了突破性的進(jìn)展。信息產(chǎn)業(yè)部電信管理局表示認(rèn)可新浪將國(guó)內(nèi)ICP剝離出來(lái)的方案，但對(duì)國(guó)內(nèi)ICP和上市公司之間的關(guān)聯(lián)協(xié)議提出了不同的意見(jiàn)，這也是新浪和信息產(chǎn)業(yè)部反復(fù)溝通的關(guān)鍵所在。??

? ? 在我們所看到的新浪最后文本的招股說(shuō)明書(shū)中，上市的“SINA.com”是一家在開(kāi)曼群島注冊(cè)的控股公司，擁有四個(gè)全資子公司：香港注冊(cè)的利方投資有限責(zé)任公司（RSIL）、運(yùn)行香港網(wǎng)站的香港新浪有限責(zé)任公司、美國(guó)加州注冊(cè)的新浪在線(xiàn)（SINA.com Online，包括北美和臺(tái)灣兩個(gè)網(wǎng)站）、以及在英屬維爾京群島注冊(cè)的新浪有限公司（SINA.com Ltd.）。??

? ? 根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)的陳述，利方投資有限責(zé)任公司成立于1993年3月，由它控股97.3％和四通集團(tuán)下屬的北京四通電子技術(shù)有限責(zé)任公司合資建立了北京四通利方信息技術(shù)有限責(zé)任公司（BSRS），主要提供中文平臺(tái)軟件，同年12月開(kāi)始運(yùn)行。1996年5月，BSRS開(kāi)通四通利方在線(xiàn)SRSnet.com。1997年7月，四通利方國(guó)際有限責(zé)任公司（SRS International Limited）在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立，全資控股香港利方投資有限責(zé)任公司（RSIL）。這也是現(xiàn)在上市公司的前身。??

?四、新浪股價(jià)創(chuàng)新高?

? ? 美國(guó)加州5月16日(北京時(shí)間5月17日)消息說(shuō)，中國(guó)最大的網(wǎng)絡(luò)公司新浪網(wǎng)SINA.com(SINA)股價(jià)周二狂飆33.91%，報(bào)收于39美元。新浪網(wǎng)以30 7/16美元開(kāi)盤(pán)，盤(pán)中最高40 5/8美元，最低30美元，報(bào)收于39美元，漲9 7/8美元(+33.91%)，成交1，535，800股，創(chuàng)出新高，并成為納斯達(dá)克當(dāng)日漲幅最高股票，震動(dòng)了華爾街。據(jù)報(bào)道，新浪網(wǎng)與處于領(lǐng)先地位的世界著名電信公司愛(ài)立信、摩托羅拉、西門(mén)子簽定協(xié)議，在中國(guó)通過(guò)WAP(無(wú)線(xiàn)應(yīng)用協(xié)議)方式為無(wú)線(xiàn)上網(wǎng)用戶(hù)提供中文信息服務(wù)。這一消息推動(dòng)了新浪股價(jià)的上漲。?

　　當(dāng)天收市后，新浪又公布了截至2000年3月31日的第三財(cái)季財(cái)務(wù)報(bào)告，廣告收入激增784%注冊(cè)用戶(hù)在四月份達(dá)到500萬(wàn)? 　據(jù)新浪網(wǎng)報(bào)告，該公司在截至2000年3月31日的第三財(cái)季的合并凈營(yíng)收總計(jì)360萬(wàn)美元，較1999財(cái)年第三季度110萬(wàn)美元的凈營(yíng)收額成長(zhǎng)247%，較截至1999年12月31日的第二季度300萬(wàn)美元的凈營(yíng)收增長(zhǎng)23%。其中，1999財(cái)年第三季度的凈營(yíng)收額包括了新浪網(wǎng)和Sinanet.com的合并營(yíng)收總額。Sinanet.com是新浪網(wǎng)在1999年三月份收購(gòu)的一家位于加州的網(wǎng)路公司。??

　　在截至2000年3月31日的第三財(cái)季，該公司的廣告營(yíng)收總計(jì)310萬(wàn)美元，較1999財(cái)年第三季度30萬(wàn)美元的廣告營(yíng)收額成長(zhǎng)784%，較截至1999年12月31日的第二季度210萬(wàn)美元的廣告營(yíng)收增長(zhǎng)46%。?

　　新浪網(wǎng)在2000財(cái)年第三季度實(shí)際凈虧損1210萬(wàn)美元，即每股虧損1.41美元。1999財(cái)年第三季度，該公司實(shí)際凈虧損130萬(wàn)美元，即每股虧損0.26美元。??

　　新浪網(wǎng)CEO王志東表示，“這是公司上市后首次發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)告，我們?yōu)榇烁械脚d奮。此外，公司的財(cái)務(wù)狀況也令我們滿(mǎn)意。新浪網(wǎng)被公認(rèn)是全球華人網(wǎng)路市場(chǎng)中的一位領(lǐng)導(dǎo)者。公司財(cái)務(wù)上的強(qiáng)勁表現(xiàn)，特別是廣告收入方面的迅猛成長(zhǎng)，使我們的業(yè)務(wù)模式得到充分認(rèn)可，并有助于鞏固我們?cè)谶@個(gè)發(fā)展迅速的市場(chǎng)中的領(lǐng)導(dǎo)地位?！??

? ? ? 可以說(shuō)，新浪上市已經(jīng)趨向圓滿(mǎn)，它撥開(kāi)了云霧，終見(jiàn)艷陽(yáng)天。祝愿眾多的“中國(guó)概念”網(wǎng)站也能象新浪那樣，從苦澀中品嘗到甘甜，最終修成正果。