? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?1996?十二道金牌?中國(guó)資本市場(chǎng)30年

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2020-12-25? ?青野鴻蒙

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三十而立，中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入盛年。

1990年12月，中國(guó)資本市場(chǎng)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)兩種體制的關(guān)鍵轉(zhuǎn)軌時(shí)代蹣跚起步，孩提之年就在波瀾壯闊的改革開(kāi)放大潮中探索前行，與生俱來(lái)就被賦予了改革、創(chuàng)新的使命，“摸著石頭過(guò)河”成為了歷史的必然。在三十年的發(fā)展長(zhǎng)卷中，中國(guó)資本市場(chǎng)搭乘中國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨輪，開(kāi)始了“向上生長(zhǎng)”的旅程，充滿(mǎn)暗礁曲折，也充滿(mǎn)歡欣鼓舞。它的理念和市場(chǎng)生態(tài)在新舊交替中不斷完善創(chuàng)新，它的制度建設(shè)在兼顧時(shí)代性和適應(yīng)性方面不斷突破，行至今日，逐步構(gòu)建形成了既遵循國(guó)際市場(chǎng)慣例又具有中國(guó)特色的資本市場(chǎng)制度體系。

回望中國(guó)資本市場(chǎng)30年的發(fā)展史，既是一場(chǎng)曠日持久的漸進(jìn)革新，也是一次“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”的勇敢嘗試。

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“十二道金牌”抑制股市過(guò)度投機(jī)，人民日?qǐng)?bào)發(fā)表《正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前股票市場(chǎng)》?

1996年12月16日 《人民日?qǐng)?bào)》首次發(fā)表“股評(píng)”引發(fā)“股票地震”

1996年12月16日，《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表特約評(píng)論員文章《正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前股票市場(chǎng)》。這是新中國(guó)成立以來(lái)第一次針對(duì)股票市場(chǎng)情況所發(fā)的“準(zhǔn)社論”，本意是提醒股民對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)目前的狀況有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，可卻引發(fā)了一場(chǎng)“股票地震”，股票市場(chǎng)全線(xiàn)下跌，股民們都懵了。

評(píng)論員文章說(shuō)，當(dāng)前，炒股已成社會(huì)熱門(mén)話(huà)題，各界人士爭(zhēng)相入市，證券交易所幾個(gè)月來(lái)新增投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)800多萬(wàn)，總數(shù)超過(guò)2100萬(wàn)，股民已占城市人口相當(dāng)大的比例。今年4月以來(lái)，股票市場(chǎng)逐步回升，10月以后出現(xiàn)暴漲。從4月1日到12月9日，上證綜合指數(shù)漲幅達(dá)120％，深證成份指數(shù)漲幅達(dá)340％。

? 這在國(guó)際證券市場(chǎng)上是罕見(jiàn)的。這樣的暴漲是不正常的和非理性的。

評(píng)論員文章指出，當(dāng)前股市超常暴漲的主要原因：第一、機(jī)構(gòu)大戶(hù)操縱市場(chǎng)。一些資金大戶(hù)利用股市飚升和散戶(hù)跟風(fēng)，頻頻坐莊，輪番炒作。這些大戶(hù)多屬?lài)?guó)有企業(yè)，憑借其地位、關(guān)系，呼風(fēng)喚雨，牟取暴利。

第二、銀行違規(guī)資金入市。第三、證券機(jī)構(gòu)違規(guī)透支。第四、新聞媒介推波助瀾。一部分報(bào)刊、電臺(tái)、電視臺(tái)、聲訊臺(tái)的股評(píng)節(jié)目和證券咨詢(xún)機(jī)構(gòu)極少進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)告誡，而是一味鼓噪，有的甚至傳播謠言，誤導(dǎo)股民。一些非法出版物信口開(kāi)河，發(fā)布“大牛市賺大錢(qián)”一類(lèi)毫不負(fù)責(zé)的言論，以此招徠讀者，牟取利益。

第五、誤導(dǎo)誤信股民跟風(fēng)。實(shí)際上股票市場(chǎng)沒(méi)有永遠(yuǎn)的多頭，總是有漲有落，暴漲必暴落，各國(guó)股市無(wú)一例外。由于相當(dāng)多的投資者在股票上升時(shí)期新入市，沒(méi)有摔過(guò)跤，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，輕信輿論誤導(dǎo)，誤認(rèn)股市必能不跌。還有一個(gè)心理因素不可忽視。由于今年抑制通貨膨脹成績(jī)顯著，銀行對(duì)新增儲(chǔ)蓄取消保值貼補(bǔ)，又兩次降低存、貸款利率，不少市民認(rèn)為儲(chǔ)蓄存款收益率低了，不如炒股，風(fēng)險(xiǎn)不大，獲利更多。

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這是一種誤解。

評(píng)論員文章說(shuō)，考察各國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展的歷史，可以看出，沒(méi)有只漲不跌的股市，緩漲可能緩跌，暴漲必然暴跌，這是各國(guó)股市的一條共同規(guī)律。暴漲所以會(huì)導(dǎo)致暴跌，是客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律決定的。價(jià)格決定于價(jià)值，價(jià)格嚴(yán)重背離價(jià)值的情況只會(huì)是暫時(shí)的、短期的和有條件的，而不可能是長(zhǎng)期的、永久的和絕對(duì)的。

但在中國(guó)，由于上市公司的數(shù)量少，規(guī)模小，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占份額不大，股指的暴漲暴跌并不反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體狀況，而主要是反映了市場(chǎng)的投機(jī)程度。換句話(huà)說(shuō)，在市場(chǎng)發(fā)展初期，股市暴漲暴跌的主要原因是市場(chǎng)參與者的過(guò)度投機(jī)。

評(píng)論員文章強(qiáng)調(diào)，股市出現(xiàn)暴漲暴跌，無(wú)論對(duì)投資者，還是對(duì)社會(huì)，后果都是相當(dāng)嚴(yán)重的。

對(duì)于股市暴漲必然帶來(lái)暴跌，不少機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者都不以為然，他們眾口一詞，說(shuō)明年香港要回歸，十五大要召開(kāi)，政府一定要把經(jīng)濟(jì)搞好，絕對(duì)不會(huì)讓股市掉下來(lái)。這是一種對(duì)股市的估計(jì)是十分糊涂的看法。政府要把經(jīng)濟(jì)搞好是真，但絕對(duì)不會(huì)在股市暴跌時(shí)去托市，也托不起市。

投資者對(duì)此不能抱有任何幻想。投資股市，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，賺錢(qián)自得，損失自擔(dān)，這在任何國(guó)家都一樣。目前的股市已到了很不正常的狀況，孕育的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，需要引起投資者足夠的重視。

評(píng)論員文章針對(duì)目前的情況提出做好八項(xiàng)工作：第一，進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管。第二，繼續(xù)公開(kāi)處理違規(guī)案件。第三，實(shí)行漲跌停板制度和完善市場(chǎng)信息公開(kāi)制度。第四，建立證券行業(yè)禁入制度。第五，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。第六，增加供給。第七，做好輿論導(dǎo)向工作。第八，實(shí)行集中統(tǒng)一的管理體制。各地方、各部門(mén)不能自行其事，干預(yù)股市，要與中央保持一致，自覺(jué)維護(hù)全國(guó)集中統(tǒng)一的證券市場(chǎng)管理體制，貫徹執(zhí)行國(guó)家關(guān)于證券市場(chǎng)的方針政策，維護(hù)好本地的市場(chǎng)秩序和社會(huì)穩(wěn)定。

（人民網(wǎng)資料）?

1996年初，中國(guó)股市已經(jīng)走熊三年，許多股票已跌到極點(diǎn)。春節(jié)過(guò)后，股市連連跳空高開(kāi)，宏觀政策也利好不斷。3月30日，央行宣布4月1日起停辦新的保值儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)。4月1日，國(guó)務(wù)院批示要“穩(wěn)步發(fā)展，適當(dāng)加快”。加油打氣的還有兩個(gè)交易所之間的較勁兒。

6月20日，央行上海分行宣布，歡迎異地券商在滬開(kāi)辦營(yíng)業(yè)部。上海還推出上證30指數(shù)。在滬市的擠壓下，深圳推出30家績(jī)優(yōu)公司相抗衡。此后，深滬大盤(pán)全線(xiàn)飄紅，從1996年4月1日到12月12日，上證綜指漲幅達(dá)124％，深成指漲幅達(dá)346％，漲幅達(dá)5倍以上的股票超過(guò)百種。

兩個(gè)領(lǐng)頭羊更是雄糾糾氣昂昂，深發(fā)展從6元起步，到12月12日達(dá)到20．5元，四川長(zhǎng)虹從7元開(kāi)練，12月上旬漲到27．45元。?

從10月起，管理層一團(tuán)團(tuán)冷風(fēng)吹來(lái)，連連發(fā)布了后來(lái)被稱(chēng)為“十二道金牌”的規(guī)定，大致有：《關(guān)于規(guī)范上市公司行為若干問(wèn)題的通知》、《證券交易所管理辦法》、《關(guān)于堅(jiān)決制止股票發(fā)行中透支行為的通知》等。

十二道金牌其中還有一個(gè)：1996年12月16日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意，上交所和深交所決定從既日起，對(duì)在該兩所上市的股票、基金類(lèi)證券的交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅10％限制并實(shí)行公開(kāi)信息制度。而恰在當(dāng)天，《人民日?qǐng)?bào)》刊登了特約評(píng)論員《正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前股票市場(chǎng)》的文章，結(jié)果當(dāng)天絕大部分股票跌在了跌停板上。

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上交所推出'上證30指數(shù)'

上交所選擇市場(chǎng)最具代表性的30家上市公司作為樣本，編制“上證 30指數(shù)”， 并在7月1日正式推出。

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96年兩市實(shí)行10%漲跌幅限制

1996年12月13日 滬深兩交易所發(fā)出通知，決定自16日起對(duì)在兩交易所上市和交易的股票和基金類(lèi)證券的交易價(jià)格實(shí)行10%的漲跌幅限制。

漲跌幅限制是中國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定措施。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，新興金融市場(chǎng)為了防止過(guò)度投機(jī)，多數(shù)采用漲跌幅限制措施，而且隨著市場(chǎng)的發(fā)展，漲跌停板幅度一般會(huì)逐步放寬（簡(jiǎn)稱(chēng)擴(kuò)板）。中國(guó)股市的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，就沿用了這一思路。其實(shí)期市的發(fā)展也可以借鑒這種經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的具體情況，逐步地有節(jié)奏地調(diào)整漲跌停板幅度，從而促進(jìn)市場(chǎng)更健康地發(fā)展。

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1996?中國(guó)證券市場(chǎng)大事記

1996年開(kāi)始，中國(guó)股市進(jìn)入新一波牛市，上證綜指從年初的500多點(diǎn)一直漲到1250點(diǎn)，深證成指從年初的900多點(diǎn)漲到了4200點(diǎn)。

1996年4月1日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱(chēng)不再辦理新的保值儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)。

1996年4月24日，上交所調(diào)低包括交易年費(fèi)在內(nèi)的7項(xiàng)市場(chǎng)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

1996年4月25日，“申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司”以合并方式組建，同年7月17日正式掛牌。

1996年5月10日，鄭州百文發(fā)布公告，投資者袁敬民持有公司股票已經(jīng)超過(guò)768萬(wàn)股，占公司股本的7.43%。這是證券史上第一例個(gè)人投資者持股超過(guò)公司總股本5%。

1996年5月29日，道瓊斯推出中國(guó)股票指數(shù)，分別為道瓊斯中國(guó)指數(shù)、上海指數(shù)和深圳指數(shù)。

1996年6月14日，深圳成分指數(shù)突破2000點(diǎn)大關(guān)。

1996年6月24日，上交所選擇市場(chǎng)最具代表性的30家上市公司作為樣本，編制“上證30指數(shù)”，并在7月1日正式推出。

1996年9月24日，上交所決定從10月3日起分別下調(diào)股票、基金交易傭金和經(jīng)手費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)對(duì)證券交易方式作出重大調(diào)整，即由原來(lái)的有形席位交易方式改為“有形無(wú)形相結(jié)合，并以無(wú)形為主”的交易方式。

1996年12月16日，《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表特約評(píng)論員文章《正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前股票市場(chǎng)》，稱(chēng)“最近一個(gè)時(shí)期的暴漲則是不正常和非理性的”，從而引發(fā)市場(chǎng)暴跌。

1996年12月16日，股票交易恢復(fù)漲停板制度。

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30年前，深滬證券交易所相繼開(kāi)業(yè)，新中國(guó)證券市場(chǎng)的大幕徐徐拉開(kāi)。從無(wú)到有、從小到大、從封閉到開(kāi)放、從單一股票市場(chǎng)到多層次體系，中國(guó)資本市場(chǎng)逐步發(fā)展成為參與人數(shù)最多、市值規(guī)模名列第二、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力顯著提升、影響力輻射全球的大市場(chǎng)。

與歐美資本市場(chǎng)數(shù)百年的發(fā)展史相比，中國(guó)資本市場(chǎng)剛剛走過(guò)30年，時(shí)間很短，卻也因此更加波瀾壯闊、風(fēng)光無(wú)限。

早在上世紀(jì)80年代，上海、成都等地就出現(xiàn)了股票和資本市場(chǎng)的雛形。1986年11月，鄧小平將一張面值50元的飛樂(lè)音響股票贈(zèng)送給紐約證交所董事長(zhǎng)范爾霖，以此表達(dá)中國(guó)推進(jìn)改革、對(duì)外開(kāi)放的決心，一時(shí)傳為美談。1990年，深滬兩家交易所開(kāi)業(yè)之初，分別只有五只和八只股票掛牌交易，起步卑微，但新中國(guó)資本市場(chǎng)自此正式奠基，意義非同小可。

中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中，早期市場(chǎng)化程度低、運(yùn)行不規(guī)范等問(wèn)題較為突出。比如，股票發(fā)行采用配額和審批的方式；國(guó)有股、法人股暫時(shí)不能流通；二級(jí)市場(chǎng)缺乏穩(wěn)定資金來(lái)源，莊家操縱成風(fēng)；上市公司機(jī)制轉(zhuǎn)換不徹底，一些公司治理混亂，等等。這些成長(zhǎng)中的問(wèn)題，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)改革的逐步深化，制度的日漸完善，得到了不同程度的化解，A股的市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化程度不斷提高。資本市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的角色，也從最初謹(jǐn)慎試水，中間一度為國(guó)企脫困服務(wù)，升級(jí)到如今在資源配置和高質(zhì)量發(fā)展中處于牽一發(fā)而動(dòng)全身的“樞紐”地位。

回顧過(guò)去30年，A股經(jīng)歷了一輪又一輪的牛熊轉(zhuǎn)換，曲曲折折的K線(xiàn)圖背后，刻畫(huà)的是一個(gè)個(gè)迎難而上、砥礪前行的腳印。