金融學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)：通貨膨脹

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2018-2-5 青野鴻蒙

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通貨膨脹，一般定義為:在信用貨幣制度下，流通中的貨幣數(shù)量超過經(jīng)濟(jì)實(shí)際需要而引起的貨幣貶值和物價(jià)水平全面而持續(xù)的上漲。

當(dāng)市場(chǎng)上貨幣流通量增加，人民的貨幣所得增加，現(xiàn)實(shí)購買力大于產(chǎn)出供給，導(dǎo)致物價(jià)上漲，造成通貨膨脹。

與貨幣貶值不同，整體通貨膨脹為特定經(jīng)濟(jì)體內(nèi)之貨幣價(jià)值的下降，而貨幣貶值為貨幣在經(jīng)濟(jì)體間之相對(duì)價(jià)值的降低。前者影響此貨幣在使用國內(nèi)的價(jià)值，而后者影響此貨幣在國際市場(chǎng)上的價(jià)值。兩者之相關(guān)性為經(jīng)濟(jì)學(xué)上的爭議之一。

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一、基本概念

通貨膨脹（Inflation）指在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求，也即現(xiàn)實(shí)購買力大于產(chǎn)出供給，導(dǎo)致貨幣貶值，而引起的一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)持續(xù)而普遍地上漲現(xiàn)象。其實(shí)質(zhì)是社會(huì)總需求大于社會(huì)總供給 （供遠(yuǎn)小于求）。紙幣、含金量低的鑄幣、信用貨幣，過度發(fā)行都會(huì)導(dǎo)致通脹。

二、通貨膨脹的原因

造成通貨膨脹的直接原因是國家財(cái)政赤字的增加。政府為了挽救經(jīng)濟(jì)危機(jī)或彌補(bǔ)龐大的財(cái)政赤字，不顧商品流通的實(shí)際需要，濫發(fā)紙幣。他們之所以要利用這種辦法來彌補(bǔ)財(cái)政赤字，是因?yàn)檫@種辦法比起增加稅收、增發(fā)國債等辦法富于隱蔽性，并且簡便易行。

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三、通貨膨脹的影響

通貨膨脹是資產(chǎn)階級(jí)或統(tǒng)治階級(jí)加強(qiáng)對(duì)基層勞動(dòng)人民剝削和掠奪的重要手段。通貨膨脹首先給工人和農(nóng)民帶來深重的災(zāi)難。它使得物價(jià)不斷上漲，貨幣購買力不斷下降，由此引起工人實(shí)際工資急劇下降，生活日益貧困。而農(nóng)民等小生產(chǎn)者則因?yàn)槲飪r(jià)上漲過程中，工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品“剪刀差”的擴(kuò)大，不得不以高價(jià)購買資本主義工業(yè)生產(chǎn)的生活資料和生產(chǎn)資料，低價(jià)出賣自己的農(nóng)產(chǎn)品和手工產(chǎn)品，因而更加貧困。通貨膨脹也嚴(yán)重影響一般公職人員和知識(shí)分子的生活，因?yàn)樗麄兊男浇鹨膊荒馨次飪r(jià)上漲的程度而相應(yīng)增長。但是，通貨膨脹卻給壟斷資產(chǎn)階級(jí)帶來極大利益。他們不僅會(huì)通過政府訂貨和價(jià)格補(bǔ)貼等，把資產(chǎn)階級(jí)國家用濫發(fā)紙幣從勞動(dòng)人民那里掠奪來的大部分收入轉(zhuǎn)入自己的腰包，而且可以利用實(shí)際工作下降，或者用貶了值的貨幣償還債務(wù)，以及利用物價(jià)飛漲乘機(jī)進(jìn)行囤積居奇等等，獲得巨額的利潤。

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四、通貨膨脹的主要類型

1、低通貨膨脹（Low Inflation）

低通貨膨脹的特點(diǎn)是，價(jià)格上漲緩慢且可以預(yù)測(cè)。我們或許可以將其定義為年通貨膨脹率為1位數(shù)的通貨膨脹。此時(shí)的物價(jià)相對(duì)來說比較穩(wěn)定，人們對(duì)貨幣比較信任。

2、急劇通貨膨脹（Galloping Inflation）

當(dāng)總價(jià)格水平（a stander of price level）以每年20%，100%甚至200%的2位數(shù)或3位數(shù)的比率上漲時(shí)，即產(chǎn)生了這種通貨膨脹。這種通貨膨脹局面一旦形成并穩(wěn)固下來，便會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)扭曲。

3、惡性通貨膨脹（Hyperinflation）

最惡性的通貨膨脹，貨幣幾乎無固定價(jià)值，物價(jià)時(shí)刻在增長，其災(zāi)難性的影響使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變得一無是處。

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五、通貨膨脹理論研究——貨幣主義

對(duì)于通貨膨脹最廣為人知也最直接的理論是：通貨膨脹導(dǎo)因于貨幣供給率高于經(jīng)濟(jì)規(guī)模增長。此說主張以比較GDP平減指數(shù)與貨幣供給增長來作測(cè)量，并由中央銀行設(shè)定利率來維持貨幣數(shù)量。此觀點(diǎn)不同于下述之奧地利學(xué)派者在于其著重于貨幣之?dāng)?shù)量而非實(shí)質(zhì)。在貨幣主義架構(gòu)下，貨幣的聚集是重點(diǎn)所在。

貨幣數(shù)量理論，簡單的說，就是經(jīng)濟(jì)體所耗貨幣總量取決于現(xiàn)存貨幣總量。下列公式創(chuàng)自此說：p 為一般消費(fèi)品物價(jià)水平，dc為消費(fèi)品總需求量，而sc消費(fèi)品總供給量?！」奖澈蟮挠^念是：在消費(fèi)品總供應(yīng)量對(duì)消費(fèi)品總需求量相對(duì)下降，或消費(fèi)品總需求量對(duì)消費(fèi)品總供應(yīng)量相對(duì)上升時(shí)，一般消費(fèi)品物價(jià)會(huì)隨之提高?；诳傞_銷主要基于現(xiàn)存貨幣總量的觀點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)者們以貨幣總量計(jì)算消費(fèi)品總需求量。于是乎，他們斷定總開銷與消費(fèi)品總需求量隨著貨幣總量提高。于是相信貨幣數(shù)量理論的學(xué)者們同樣也相信物價(jià)上漲的唯一原因就是經(jīng)濟(jì)成長（表示消費(fèi)品總供給量正提高），以及央行因之以貨幣政策提高現(xiàn)存貨幣總量。

以此觀點(diǎn)來說，通貨膨脹的最根本原因是貨幣供給量多于需求量，于是“通貨膨脹是一定會(huì)到處發(fā)生的貨幣現(xiàn)象”，弗里德曼如是說。意指通貨膨脹的控制有賴于貨幣上與財(cái)政上的限制。政府不可令借支過于容易，其自身亦不可超額貸款。此觀點(diǎn)著重于中央政府預(yù)算赤字與利率，以及經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)力，也就是由生產(chǎn)成本（總供應(yīng)）所推動(dòng)的通貨膨脹（cost-pull inflation）。

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六、通貨膨脹理論研究——新凱恩斯主義

新凱恩斯主義（neo-keynesian） 依新凱恩斯主義，通貨膨脹有三種主要的形式，為robert j. gordon所說的“三角模型”的一部分：

需求拉動(dòng)通脹（demand-pull inflation）——通貨膨脹發(fā)生于因GDP所產(chǎn)生的高需求與低失業(yè)，又稱菲利普斯曲線型通貨膨脹。

成本推動(dòng)通脹（cost-push inflation) ——今稱“供給震蕩型通貨膨脹”（supply shock inflation），發(fā)生于油價(jià)突然提高時(shí)。

固有型通貨膨脹（built-in inflation）—— 因合理預(yù)期所引起，通常與物價(jià)/薪資螺旋（price/wage spiral）有關(guān)。工人希望持續(xù)提高薪資，其費(fèi)用傳遞至產(chǎn)品成本與價(jià)格，形成惡性循環(huán)。固有型通貨膨脹反應(yīng)已發(fā)生的事件，被視為殘留型通貨膨脹，又稱“慣性通貨膨脹”，甚至是“結(jié)構(gòu)性通貨膨脹”。

這三型的通貨膨脹可隨時(shí)合并解釋現(xiàn)行的通貨膨脹率。然而，大多時(shí)前兩種型態(tài)的通貨膨脹（及其實(shí)際的通貨膨脹率）會(huì)影響固有型通貨膨脹的大?。撼掷m(xù)性的高（或低）通貨膨脹帶動(dòng)提高（或降低）固有型通貨膨脹。

三角模型中有兩項(xiàng)基本元素：沿著菲利普斯曲線移動(dòng)，如低失業(yè)率刺激升高通貨膨脹；以及轉(zhuǎn)移其曲線，如通貨膨脹升高或降低對(duì)失業(yè)率的影響。

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七、通貨膨脹的表現(xiàn)形式

一般說，通貨膨脹必然引起物價(jià)上漲，但不能說凡是物價(jià)上漲都是通貨膨脹。影響物價(jià)上漲的因素是多方面的。

①紙幣的發(fā)行量必須以流通中所需要的數(shù)量為限度，如果紙幣發(fā)行過多，引起紙幣貶值，物價(jià)就會(huì)上漲。

②商品價(jià)格與商品價(jià)值成正比，商品價(jià)值量增加，商品的價(jià)格就會(huì)上漲。

③價(jià)格受供求關(guān)系影響，商品供不應(yīng)求時(shí)，價(jià)格就會(huì)上漲。

④政策性調(diào)整，理順價(jià)格關(guān)系會(huì)引起上漲。

⑤商品流通不暢，市場(chǎng)管理不善，亂收費(fèi)、亂罰款，也會(huì)引起商品價(jià)格的上漲。可見，只有在物價(jià)上漲是因紙幣發(fā)行過多而引起的情況下，才是通貨膨脹。

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八、通貨膨脹的應(yīng)對(duì)竅門

當(dāng)通貨膨脹實(shí)實(shí)在在的來到我們面前時(shí)，普通老百姓也要采取適當(dāng)?shù)拇胧﹣響?yīng)對(duì)。對(duì)此，可以參考一下的四個(gè)小竅門。

第一，對(duì)于有銀行儲(chǔ)蓄的人們來說，應(yīng)作出相應(yīng)的調(diào)整。為了緩解通貨膨脹帶來的壓力，央行將會(huì)適時(shí)調(diào)整存貸款利率。在這樣的背景形勢(shì)下，人們應(yīng)該采取短期儲(chǔ)蓄和多份額儲(chǔ)蓄的方式，以緩解通貨膨脹帶來的影響，如果采用長期單份額儲(chǔ)蓄，就得不到加息后那一部分利息。

第二，有通貨膨脹帶來的物價(jià)上漲，無疑會(huì)影響我們的生活。這時(shí)候要學(xué)會(huì)節(jié)約開支，對(duì)于那種巨額的奢侈消費(fèi)品，能不購買盡量不要去買。

第三，對(duì)于手中有股票或者基金的家庭，須看準(zhǔn)行情，能夠在該出手時(shí)便出手，避免使自己遭受到不必要的損失。

第四，拓寬自己的收入來源，以緩解通貨膨脹帶來的不利影響。

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九、反通貨膨脹

反通貨膨脹(Disinflation)　國家中央銀行，如美聯(lián)儲(chǔ)，可經(jīng)由設(shè)定利率及其他貨幣政策來有力地影響通貨膨脹率。高利率(及資金需求成長遲緩)為央行反通脹的典型手法，以降低就業(yè)及生產(chǎn)來抑制物價(jià)上漲。

然而，不同國家的央行對(duì)控制通貨膨脹有不同的觀點(diǎn)。例如說，有些央行密切注意對(duì)稱性通貨膨脹目標(biāo)，而有些僅在通貨膨脹率過高時(shí)加以控制。歐洲中央銀行因在面對(duì)高失業(yè)率時(shí)采行后者而受指責(zé)。

貨幣主義者著重經(jīng)由金融政策以降低資金供給來提高利率。凱恩斯主義者則著重于經(jīng)由增稅或降低政府開支等財(cái)政手段來普遍性的降低需求。其對(duì)金融政策的解釋部分來自羅伯特?索羅對(duì)日用品價(jià)格上漲所作的研究成果。供給學(xué)派所主張的抵抗通貨膨脹方法為：固定貨幣與黃金等固定參考物的兌換率，或降低浮動(dòng)貨幣結(jié)構(gòu)中的邊際稅率以鼓勵(lì)形成資本。所有這些政策可透過公開市場(chǎng)操作達(dá)成。

另一種方法為直接控制薪資與物價(jià)(參見工資議價(jià)，incomes policies)。美國在1970年代早期，尼克松主政下，曾試驗(yàn)過這種方法。其中一個(gè)主要的問題是，這些政策與刺激需求面同時(shí)實(shí)施。故供給面的限制(控制手段、潛在產(chǎn)出)與需求增長產(chǎn)生沖突。經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般視物價(jià)控制為不良作法，因其助長短缺、降低生產(chǎn)品質(zhì)，從而扭曲經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。然而，若能避免因經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退導(dǎo)致成本升高，或在抵抗戰(zhàn)時(shí)通貨膨脹的情形下，這樣的代價(jià)或許值得。

實(shí)際上，物價(jià)控制可能因抵抗通貨膨脹而使經(jīng)濟(jì)衰退更具影響力(因降低需求而提高失業(yè)率)，而經(jīng)濟(jì)衰退可在需求高漲時(shí)防止物價(jià)因控制產(chǎn)生歪曲。

中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)可能維持?jǐn)?shù)年的偏低增長期，并預(yù)測(cè)通脹見頂后未必回落?！罢w來看，三季度股市呈前高后低的箱體震蕩之勢(shì);短期限債券具有較好的交易價(jià)值，中長期金融債收益率漲幅可能高于同期限國債;大宗商品方面，黃金、農(nóng)產(chǎn)品優(yōu)于能源、工業(yè)金屬;房地產(chǎn)調(diào)控政策不會(huì)放松，但難度進(jìn)一步加大，而由于城市化率進(jìn)一步升高帶來的剛性需求將使房地產(chǎn)市場(chǎng)在長期保持旺盛的需求;中國的VC/PE市場(chǎng)已經(jīng)由募資難轉(zhuǎn)向投資難的階段，但A股市場(chǎng)上市的投資回報(bào)率仍相對(duì)較高。