金融學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)：通貨緊縮

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2018-2-8 青野鴻蒙

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通貨緊縮(deflation) :當(dāng)市場(chǎng)上流通貨幣減少，人民的貨幣所得減少，購買力下降，影響物價(jià)至下跌，造成通貨緊縮。長(zhǎng)期的貨幣緊縮會(huì)抑制投資與生產(chǎn)，導(dǎo)致失業(yè)率升高及經(jīng)濟(jì)衰退。對(duì)于其概念的理解，仍然存在爭(zhēng)議。但經(jīng)濟(jì)學(xué)者普遍認(rèn)為，當(dāng)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)連跌三個(gè)月，即表示已出現(xiàn)通貨緊縮。通貨緊縮就是產(chǎn)能過?；蛐枨蟛蛔銓?dǎo)致物價(jià)、工資、利率、糧食、能源等各類價(jià)格持續(xù)下跌。2012年7月統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，6月份CPI同比上漲，工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比下降，中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入通貨緊縮。一是物價(jià)的普遍持續(xù)下降;二是貨幣供給量的連續(xù)下降;三是有效需求不足，經(jīng)濟(jì)全面衰退。這種觀點(diǎn)被稱為"三要素論"。

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一、通貨緊縮基本含義

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對(duì)于通貨緊縮的涵義，與對(duì)通貨膨脹一樣，在國內(nèi)外還沒有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，從爭(zhēng)論的情況來看，大體可以歸納為以下三種

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，通貨緊縮是經(jīng)濟(jì)衰退的貨幣表現(xiàn)，因而必須具備三個(gè)基本特征:

一是物價(jià)的普遍持續(xù)下降;二是貨幣供給量的連續(xù)下降;三是有效需求不足，經(jīng)濟(jì)全面衰退。這種觀點(diǎn)被稱為"三要素論"。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，通貨緊縮是一種貨幣現(xiàn)象，表現(xiàn)為價(jià)格的持續(xù)下跌和貨幣供給量的連續(xù)下降，即所謂的"雙要素論"。

第三種觀點(diǎn)認(rèn)為，通貨緊縮就是物價(jià)的全面持續(xù)下降，被稱為"單要素論"。從上面的介紹可以看出，盡管對(duì)通貨緊縮的定義仍有爭(zhēng)論，但對(duì)于物價(jià)的全面持續(xù)下降這一點(diǎn)卻是共同的。

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一般來說，單要素論的觀點(diǎn)對(duì)于判斷通貨緊縮發(fā)生及其治理更為科學(xué)。這是因?yàn)?，通貨緊縮作為通貨膨脹的反現(xiàn)象，理應(yīng)反映物價(jià)的變動(dòng)態(tài)勢(shì)，價(jià)格的全面、持續(xù)下降，表明單位貨幣所反映的商品價(jià)值在增加，是貨幣供給量相對(duì)不足的結(jié)果，貨幣供給不足可能只是通貨緊縮的原因之一，因此，雙要素論的貨幣供給下降的界定，將會(huì)縮小通貨緊縮的范圍;而三要素論中的經(jīng)濟(jì)衰退，一般是通貨緊縮發(fā)展到一定程度的結(jié)果，因此，用經(jīng)濟(jì)衰退的出現(xiàn)來判斷通貨緊縮就太晚了。根據(jù)單要素論的觀點(diǎn)，判斷通貨緊縮的標(biāo)準(zhǔn)只能是物價(jià)的全面持續(xù)下降，其他現(xiàn)象可以作為尋找成因，判斷緊縮程度等的依據(jù)，但作為通貨緊縮的構(gòu)成要素是不妥的。

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二、測(cè)試指標(biāo)

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依據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·薩繆爾森的表述，價(jià)格和成本正在普遍下降即是通貨緊縮。也有學(xué)者將通貨緊縮細(xì)分為deflation與disinflation，前者的標(biāo)志是CPI(居民消費(fèi)指數(shù)/Consumer Price Index)轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，亦即物價(jià)指數(shù)與前一年度相比下降;后者的標(biāo)志是CPI連續(xù)下降，亦即物價(jià)指數(shù)月度環(huán)比連續(xù)下降。

通貨緊縮是指物價(jià)水平的全面持續(xù)下降，判斷通貨緊縮的程度就必須解決兩個(gè)以下問題:一是用什么指標(biāo)來測(cè)度物價(jià)水平的變化;二是連續(xù)下降多長(zhǎng)時(shí)間才可看作持續(xù)下降。反映物價(jià)總水平變化的指標(biāo)。

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最為常見的指標(biāo)有三種:國民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(即批發(fā)物價(jià)指數(shù))，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)。而消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)又有兩種:一種是同比價(jià)格指數(shù)，

另一種是環(huán)比價(jià)格指數(shù)。這兩種價(jià)格指數(shù)對(duì)于判斷價(jià)格走勢(shì)，有時(shí)是一致的，有時(shí)又會(huì)出現(xiàn)差異。對(duì)于一般的分析判斷，可以用同比價(jià)格指數(shù)，但據(jù)此得出的結(jié)論，對(duì)于輕度的通貨緊縮可能不太準(zhǔn)確。

對(duì)于專業(yè)分析，用環(huán)比價(jià)格指數(shù)來衡量和判斷通貨緊縮的出現(xiàn)、程度更為合理與準(zhǔn)確，但限于統(tǒng)計(jì)資料的不足，用環(huán)比價(jià)格指數(shù)時(shí)要對(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行專業(yè)調(diào)整。

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三、具體類型

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1.想對(duì)通貨緊縮和絕對(duì)通貨緊縮：相對(duì)通貨緊縮是指物價(jià)水平在零值以上，在適合一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和充分就業(yè)的物價(jià)水平區(qū)間以下，在這種狀態(tài)下，物價(jià)水平雖然還是正增長(zhǎng)，但已經(jīng)低于該國正常經(jīng)濟(jì)發(fā)展和充分就業(yè)所需要的物價(jià)水平，通貨處于相對(duì)不足的狀態(tài)。這種情形已經(jīng)開始損害經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展，雖然是輕微的，但如果不加重視，可能會(huì)有量變到質(zhì)變，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的損害會(huì)加重。

絕對(duì)通貨緊縮是指物價(jià)水平在零值以下，即物價(jià)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這種狀態(tài)說明一國通貨處于絕對(duì)不足狀態(tài)。這種狀態(tài)的出現(xiàn)，極易造成經(jīng)濟(jì)衰退和蕭條。根據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響程度，又可以分為輕度通貨緊縮、中度通貨緊縮和嚴(yán)重通貨緊縮。而這三者的劃分標(biāo)準(zhǔn)主要是物價(jià)絕對(duì)下降的幅度和持續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)度。一般來說，物價(jià)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但幅度不大(比如-5%)，時(shí)間不超過兩年的稱為輕度通貨緊縮。物價(jià)下降幅度較大(比如在-5%~10%)，時(shí)間超過兩年的稱為中度通貨緊縮。物價(jià)下降幅度超過兩位數(shù)，持續(xù)時(shí)間超過兩年甚至更長(zhǎng)的情況稱為嚴(yán)重通貨緊縮，上個(gè)世紀(jì)30年代世界性的經(jīng)濟(jì)大蕭條所對(duì)應(yīng)的通貨緊縮，就屬此類。

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2.需求不足型通貨緊縮和供給過剩型通貨緊縮：需求不足型通貨緊縮，是指由于總需求不足，使得正常的供給顯得相對(duì)過剩而出現(xiàn)的通貨緊縮。由于引起總需求不足的原因可能是消費(fèi)需求不足，投資需求不足，也可能是國外需求減少或者幾種因素共同造成的不足，因此，依據(jù)造成需求不足的主要原因，可以把需求不足型的通貨緊縮細(xì)分為消費(fèi)抑制型通貨緊縮、投資抑制型通貨緊縮和國外需求減少型通貨緊縮。

供給過剩型通貨緊縮，是指由于技術(shù)進(jìn)步和生產(chǎn)效率的提高，在一定時(shí)期產(chǎn)品數(shù)量的絕對(duì)過剩而引起的通貨緊縮。這種產(chǎn)品的絕對(duì)過剩只可能發(fā)生在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某一階段，如一些傳統(tǒng)的生產(chǎn)、生活用品(像鋼鐵、落后的家電等)，在市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)不太靈敏，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整嚴(yán)重滯后的情況下，可能會(huì)出現(xiàn)絕對(duì)的過剩。這種狀態(tài)從某個(gè)角度來看，它并不是一個(gè)壞事，因?yàn)樗f明人類的進(jìn)步，是前進(jìn)過程中的現(xiàn)象。但這種通貨緊縮如果嚴(yán)重的話，則說明該國市場(chǎng)機(jī)制存在較大缺陷，同樣會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

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3.??? 顯性通貨緊縮和隱性通貨緊縮：界定通貨緊縮，在一般情況下可以而且能夠用物價(jià)水平的變動(dòng)來衡量，因?yàn)橥ㄘ浘o縮與通貨膨脹一樣是一種貨幣現(xiàn)象。但是如果采取非市場(chǎng)的手段，硬性維持價(jià)格的穩(wěn)定，就會(huì)出現(xiàn)實(shí)際產(chǎn)生了通貨緊縮，但價(jià)格可能并沒有降低下來的狀況，而這種類型的通貨緊縮就是隱性通貨緊縮。隱性通貨緊縮的存在為我們的判斷帶來了困難，但并不影響我們以物價(jià)水平的變化作為通貨緊縮的標(biāo)準(zhǔn)，就像隱性通貨膨脹的存在，不影響我們以物價(jià)水平作為通貨膨脹是否發(fā)生的判斷標(biāo)準(zhǔn)一樣。

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四、產(chǎn)生原因

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盡管不同國家在不同時(shí)期發(fā)生通貨緊縮的具體原因各不相同，但從國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)通貨緊縮的理論分析中，仍可概括出引起通貨緊縮的一般原因:

1.緊縮性的貨幣財(cái)政政策：如果一國采取緊縮性的貨幣財(cái)政政策，降低貨幣供應(yīng)量，削減公共開支，減少轉(zhuǎn)移支付，就會(huì)使商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)失衡，出現(xiàn)"過多的商品追求過少的貨幣"，從而引起政策緊縮性的通貨緊縮。

2.經(jīng)濟(jì)周期的變化：當(dāng)經(jīng)濟(jì)到達(dá)繁榮的高峰階段，會(huì)由于生產(chǎn)能力大量過剩，商品供過于求，出現(xiàn)物價(jià)的持續(xù)下降，引發(fā)周期性的通貨緊縮。

3.投資和消費(fèi)的有效需求不足：當(dāng)人們預(yù)期實(shí)際利率進(jìn)一步下降，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)不佳時(shí)，投資和消費(fèi)需求都會(huì)減少，而總需求的減少會(huì)使物價(jià)下跌，形成需求拉下性的通貨緊縮。

4.新技術(shù)的采用和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高：由于技術(shù)進(jìn)步以及新技術(shù)在生產(chǎn)上的廣泛應(yīng)用，會(huì)大幅度地提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低生產(chǎn)成本，導(dǎo)致商品價(jià)格的下降，從而出現(xiàn)成本壓低性的通貨緊縮。

5.金融體系效率的降低：如果在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，銀行信貸盲目擴(kuò)張，造成大量壞賬，形成大量不良資產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)自然會(huì)"惜貸"和"慎貸"，加上企業(yè)和居民不良預(yù)期形成的不想貸、不愿貸行為，必然導(dǎo)致信貸萎縮，同樣減少社會(huì)總需求，導(dǎo)致通貨緊縮。

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五、利與弊

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一般來說，適度的通貨緊縮，通過加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，有助于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和擠去經(jīng)濟(jì)中的"泡沫"，也會(huì)促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)投入和技術(shù)創(chuàng)新，改進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有積極作用的一面。

但過度的通貨緊縮，會(huì)導(dǎo)致物價(jià)總水平長(zhǎng)時(shí)間、大范圍下降，市場(chǎng)銀根趨緊，貨幣流通速度減慢，市場(chǎng)銷售不振，影響企業(yè)生產(chǎn)和投資的積極性，強(qiáng)化了居民"買漲不買落"心理，左右了企業(yè)的"惜投"和居民的"惜購"，大量的資金閑置，限制了社會(huì)需求的有效增長(zhǎng)，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降，對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和人民群眾的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益不利。由此看來，通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有不利的一面。為此，我們必須通過加大政府投資的力度，刺激國內(nèi)需求，抑制價(jià)格下滑，保持物價(jià)的基本穩(wěn)定。

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與通貨膨脹相反，通貨緊縮意味著消費(fèi)者購買力增加，但持續(xù)下去會(huì)導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，企業(yè)投資收益下降，消費(fèi)者消極消費(fèi)，國家經(jīng)濟(jì)可能陷入價(jià)格下降與經(jīng)濟(jì)衰退相互影響、惡性循環(huán)的嚴(yán)峻局面。通縮的危害表現(xiàn)在:物價(jià)下降了，卻在暗中讓個(gè)人和企業(yè)的負(fù)債增加了，因?yàn)槌钟匈Y產(chǎn)實(shí)際價(jià)值縮水了，而對(duì)銀行的抵押貸款卻沒有減少。比如人們按揭購房，通縮可能使購房人擁有房產(chǎn)的價(jià)值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他們所承擔(dān)的債務(wù)。

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